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“入指”首月外資穩步增持 料將擴大中國對亞太金融市場影響力
2019-05-17 00:00:00      中國經濟導報


中國經濟導報記者|公欣

    自4月1日起中國債券正式進入彭博巴克萊指數,外資穩步增持趨勢明顯,債市對外開放步調明顯加快。中債登最新公布數據顯示,截至2019年4月末,境外機構的人民幣債券托管量達1.53萬億元,同比增長28.62%。中國外匯交易中心最新公布的數據顯示,中國債券納入彭博-巴克萊全球綜合指數首月,共有134家境外機構投資者通過債券通渠道入市。截至2019年4月末,債券通境外機構投資者數量為845家。
    業內人士分析認為,隨著中國債券逐步被納入國際主要債券指數,債券市場外資長期流入前景依然可觀,債券市場資金雙向流動規模的攀升,將提升中國的全球金融周期風險敞口,但同時也會擴大中國對亞太區金融市場的影響力。
    不過,值得注意的是,目前在中國債券中,外資持有比重仍然比較低,占比只有2%到3%的水平。在受訪專家看來,境外投資者雖然在國內債市中占比仍相對較低,但在快速增長中,潛力巨大,在國債等品種上,已經具有增量層面的重要意義,不能僅僅因為存量占比較低即忽視境外投資者的影響。此外,盡管中國債市開放度不斷提升,但如果要持續吸引外資,仍需在細節上多加打磨。

外資增持中國債券態度堅定

    一季度流動性寬松預期收斂,中國債券市場受挫下跌,4月份債券市場遭遇利空。盡管如此,外資對于增持中國債券依然態度堅定。中國外匯交易中心最新公布數據顯示,債券通項下,4月凈買入量達356億元,環比增長60%;交易量達1169億元,環比增長4%;日均交易量超過53億元。
    根據中債登數據,截至4月末,境外機構持有中國國債1.11萬億元,約占總持有量的七成。其次為政策性銀行債,持有量達3690.81億元。不難發現,中國國債仍然是外資買入的首選。
    目前,通過債券通渠道進入中國債市的境外投資者,范圍進一步擴大。中國外匯交易中心數據顯示,債券通渠道下,4月份迎來首批瑞典和荷蘭投資者,范圍擴展至全球27個國家和地區。截至2019年4月末,債券通境外機構投資者數量為845家。而此前一個月,外匯交易中心發布的消息表示,2019年以來,境外機構進入中國債券市場的速度大幅加快,重要的是貝萊德、領航等全球最大的資管公司旗下的產品大規模進入市場。
    境外投資者的積極參與,一方面源于中國債市收益的吸引力,另一方面,則是因為對外開放力度大、投資渠道日益通暢。“中國債券市場具有較強吸引力,中國國債收益率比日本國債高出不少,中國債市發展也具備良好的經濟基礎。”中國人民銀行副行長潘功勝此前表示,中國債市整體違約率也較低。2018年末,中國債市的違約率只有0.8%,低于2018年商業銀行1.89%的不良率,也低于近年來國際市場水平。
    較高的回報、相對溫和的波動率,是外資堅定增配中國國債的重要原因之一。施羅德統計數據顯示,中國政府債券的回報優于大部分主要貨幣。截至2019年1月末,10年期中國政府債券(以美元計,未對沖)的回報達3.8%,遠高于新興市場本幣政府債、美國政府債的0.3%、0.2%。

債券市場開放潛力依然巨大

    近年來,我國債券市場取得長足發展,市場規模迅速擴大。截至2019年2月末,中國債券市場債券余額約88萬億元,為全球第三大債券市場,已經具備相當的市場深度和廣度。
    “十年前,在中國債券市場幾乎難覓境外投資者的身影,目前境外投資者在中國債市的持債規模約為2%左右。以主要的債券市場標準衡量,上述比重仍很低,但該比重在上升過程中,預計未來一兩年內可能達到4%。”標普全球評級亞太區首席經濟學家Shaun Roache近日表示。
    國金證券研究所相關研究認為,與主要發達國家相比,中國國債市場的開放度目前已脫離低水平區間,較年初的6.83%顯著提升,主因債券通啟動后,境外機構進入國內債券市場的節奏加快,持倉規模快速上升。但該研究指出,相比美國境外機構持債比例36.42%、韓國19.35%、日本11.45%的開放度,我國債市開放度依然偏低,對外開放的廣度和深度還不夠,與其他發達國家債市開放程度、與構建和中國大國經濟地位相匹配的國際金融市場的要求均有差距。
    實際上,最近幾年,我國加快了債券市場開放步伐。債市方面,2015年以來,我國陸續取消債券市場投資額度、擴大投資產品范圍,并于2017年啟動債券通。進入2019年,債市開放進一步加速。如,標普信用評級(中國)有限公司獲準進入銀行間債券市場開展債券評級業務的注冊,這標志著首家國際評級機構全資子公司獲準在國內債券市場開展評級業務。4月1日起將中國債券納入彭博巴克萊債券指數。中國銀行間交易商協會發布《境外非金融企業債務融資工具業務指引(試行)》,促進境外非金融企業債務融資工具業務規范發展,提升銀行間市場開放水平。
    據標普相關研究稱,中國債券納入全球債券指數可能成為拐點。據估算追蹤該指數的資金規模達2.5萬億美元。如果按設想,到2021年中國債券在指數中的占比升至6%,意味著將有1500億美元的增量資金流入。而且其他指數提供商也可能會逐步納入中國債券。
    中信建投債券分析師黃文濤認為,債市國際化將釋放境外投資需求。黃文濤表示,根據媒體公布數據,將有363只中國債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數,具體實施將分20個月逐步完成,市場預估可釋放境外需求1000億至1400億美元。此外,2019年9月份富時羅素將宣布是否將中國債券納入全球國債指數(原花旗全球政府債券指數),若成功納入還將進一步釋放1000億至1200億美元境外投資需求。
    
外資對于債市的影響力不可忽視

    實際上,盡管目前中國債券中,外資持有比重仍然比較低,但仍不可忽視其影響作用。相關受訪專家認為,境外投資者雖然暫時尚未成為同業存單定價的主導者之一,但非常有潛力成為境內外資金利差的平衡器。如果境內外資金利差明顯走擴,境外資金有望明顯流入,平抑銀行間的資金緊張。
    “境外投資者的整體投資規模仍在快速增長,并且除利率債、同業存單外的部分品種增長也較快,如果這一現象持續,將有可能在更多的領域產生影響,這一點也同樣值得市場關注。”該專家表示。
    有觀點認為,按照國際經驗來看,債市的開放一則會帶來增量資金涌入,對目前的牛市有助推作用,另一方面,在長期趨勢上,也會增加中債和國際債券價格的聯動性。
    隨著開放步伐的加快,中國債券在全球資產配置中的避險資產地位日益凸顯。在瑞銀資產管理亞太債券主管貝斯高看來,隨著中國債市改革持續推進、進入渠道增多以及人民幣作為儲備貨幣的崛起,中國政府債券作為避險資產的地位會持續上升。“在全球市場波動性加劇之際,中國政府債券開始表現得完全符合人們對避險資產的預期,投資者越發將這一資產類別看作避風港。”
    標普相關研究也認為,隨著外資進入,中國可能逐步放松對國內投資者投資境外債券的限制。屆時境外與境內投資者都會將中國債券的收益率與全球基準進行比較,例如美國國債和德國國債的收益率。在全球市場不確定性較高時,中國債市可成為避險投資市場;或者,如果中國債市的實際收益率維持在低位,則可利用中國債市進行利差交易。
    受訪專家認為,在債券市場開放的過程中,應當充分認識到國際資本的流入與流出對我國金融市場的影響,借鑒他國債券市場開放的經驗,在宏觀審慎的監管框架下,統籌安排我國債券市場開放的次序和速度,加強監管協調和信息共享,建立債券市場風險防范和處置機制,為可能發生的金融風險做好預案。“另外,隨著投資、融資的國際化,金融監管的國際合作越來越重要,我們應當加強與國際同行的交流溝通,借鑒其對于國際資本的監管經驗,共同應對資本跨境流動給全球金融市場穩定帶來的風險,為實體經濟發展創造良好的金融環境。”

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