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中美貿易戰升級對債市影響幾何
2019-05-17 00:00:00      中國經濟導報


中國經濟導報記者|公欣

    上周五,美國對2000億美元中國輸美商品加征的關稅從10%上調至25%,中美貿易戰升級。不過,業內相關研究稱,貿易戰升級,債市或迎來階段性機遇,地方債、城投債交易大幅回暖。研究表明,整體上來看,債牛似有回歸跡象,一方面,貨幣政策依然穩健,貨幣市場利率重心低位運行,另一方面,在美聯儲加息預期落地和中美貿易戰升級的背景下,避險情緒明顯提升,黃金和債券均成為良好的避險資產。
    5月10日,央行在媒體吹風會上表示將繼續實施穩健的政策,保持貨幣總量松緊適度,把好貨幣供給總閘門,根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調,把握好調控的度,這一表態再次確認穩健貨幣政策,打消了市場對于加息帶來的憂慮。
    據了解,中美貿易戰直接影響我國宏觀經濟運行狀況與預期,這是影響債市利率調整的基礎條件。影響債券市場利率走勢的重要核心變量是經濟增長和通脹。相關專家認為,綜合來看,中美貿易戰不斷升級下,國內經濟增長下行預期上升,財政貨幣政策有利債市,美債市場運行空間相對有限,國內債市收益率或將震蕩下行。
    不過,在相關研究看來,當前的貿易爭端升級將使我國出口面臨考驗進而或能影響中小企業盈利能力,一定程度上增加就業壓力,同時,4月份經濟數據顯示社融大幅回調,表內表外回落明顯,疊加非金融企業貸款大幅回落,居民貸款占比提升,信貸結構惡化,對未來經濟的悲觀態度或有增加,因此引發市場避險情緒升溫,風險偏好明顯下降,黃金、債券等相對風險較小的資產立刻受到追捧,導致債券市場交易熱情提升明顯,配置開始活躍,因此,進入債券市場避險的資金或將階段性增加,利好債券市場。
    從長遠來看,中美貿易戰對經濟增長短期影響可控,不穩定因素來自于其對全球貿易的合力影響。作為全球經濟體量和貿易體量最大的兩個國家,中美兩國之間的任何經濟波動不僅會對兩國國內造成較大影響,亦將使全球經濟遭受沖擊。專家認為,財政政策要更加積極,要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用,這也表明財政開啟穩增長模式,預計后續財政在基建投資、收入分配和經濟結構調整方面發揮更大作用。
    總體來看,中美貿易戰引發的海外市場運行狀況對國內債市利率走勢影響深遠。中美利差變動將影響匯率預期和資本流動方向,中美利差縮窄,資本或有流出壓力,人民幣匯率可能面臨貶值。應該說,美債收益率上行壓縮中美利差,對中國國債利率的上調壓力客觀存在,人民幣收益率曲線比美元收益率曲線高80~100個基點是比較穩定的利差水平,當前已經略微偏離穩定區間。
    就美債市場而言,業內人士分析,中美貿易戰持續發酵下,美國通脹預期不斷升溫同時,貿易戰造成的進出口貿易的減少,不但會對美國高科技產業的整體發展產生嚴重影響,而且也會造成美國企業在國際分工中得利的大幅度減少,進而影響美國經濟的增長,美債市場運行空間相對有限。

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